金價稍作歇息後仍有充足上行動力

今年以來,大宗商品市場因黃金和原油冰火兩重天的價格走勢成爲投資市場關注的焦點。在疫情時代,投資者如何選擇商品資產品種,保證投資組合的購買力呢?

01

商品資產的特點

大宗商品是獨具魅力的一種大類資產,具有T+0、多空雙向交易、槓桿交易和國際價格這四個特點。我國投資者可以從股票市場和商品市場的交易對比中體會“T+0”和“多空雙向”交易的魅力,只要選對方向,價格漲跌均可獲利。加槓桿操作可以減少投資者的資金佔用,但高收益也意味着高風險,投資者可以根據自己的風險承受能力靈活選擇適合的產品。至於國際價格這一點,它本質上是爲投資者提供了一種便捷且門檻較低的國際投資品。大宗商品價格波動受世界經濟金融政治影響,與國內股票市場相關性低,可有效分散國內投資者資產配置的風險,以及降低局部市場莊家操縱的可能性。

02

黃金資產優勢明顯

黃金資產除了具備以上特點,還因其貨幣屬性和避險功能,被視爲一種特殊的大宗商品。受疫情影響,今年以來金融市場巨幅動盪,大宗商品中唯有黃金市場風景獨好。截至6月12日,倫敦金自年初1517.18美元/盎司上漲至1729.65美元/盎司,漲幅14%,一度刷新7年半以來新高。

金價上漲有其獨特的邏輯。在避險邏輯下,風險事件或恐慌情緒可能會引發金價短期上漲。自新冠肺炎疫情全球大流行以來,確診人數和死亡人數飆升,而疫苗和特效藥至今尚未問世。“恐慌指數”VIX最大漲幅288.53%,避險情緒飆升使得黃金成爲大類資產中的寵兒。但避險功能對金價的支撐作用往往發生於風險事件的初期,作用時間也較短。如圖1所示,恐慌情緒對金價的作用時間僅從年初持續到3月上旬。


圖1:現貨黃金價格及VIX走勢

而在保值邏輯下,通脹上行幅度超過名義利率變動幅度或者實際利率走低,都可以帶來黃金的趨勢性長期行情。3月中旬,市場出現了流動性危機令黃金資產一度遭拋售。爲了應對流動性危機,美聯儲這次的動作又快又狠,先是直接將聯邦基金利率目標下限降爲0,接着又開啓無限量QE。低利率環境降低了持有黃金的成本,同時觸發黃金的保值功能。如圖2可所示,年初至今,黃金價格與美國國債利率呈現明顯負相關關係。


圖2:現貨黃金價格及美國10年期國債收益率走勢

03

後市展望

展望後市,黃金在當前稍作歇息後依然具備充足的上行動力,主要有三個來源。

首先,全球疫情發展仍有很大不確定性。近日投資者對新冠疫情大流行再度擡頭的擔憂重燃,風險偏好降溫,資金再次涌入黃金資產,黃金ETF持倉量屢創歷史新高。

其次,寬鬆週期中,匯率利率共同走低。配置黃金資產不僅成本降低,還可以對衝貨幣實際價值縮水和未來通脹上行,保證投資組合的實際購買力。

最後,美國的鉅額財政赤字或將令全球爲其買單。6月上旬,美聯儲的資產負債表規模已超7萬億美元,而新一輪救助法案可能在未來十年內讓美國財政赤字再增加3.5萬億美元。面對鉅額財政赤字以及國內有限的財政壓縮空間,美國有動機將危機向外轉移,一方面可能通過美元貶值,降低本國負債成本;另一方面可能延續貿易摩擦將危機向外轉移。無論是美元弱勢還是貿易摩擦,都爲金價上漲提供支撐。

(交通銀行博士後科研工作站 胡亞楠)

(以上內容不構成投資建議或操作指南,依此入市,風險自擔)

其他話題